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芒格之道——查理·芒格股东会讲话1987-2022

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• 书名： 芒格之道——查理·芒格股东会讲话1987-2022
• 作者： 查理·芒格 芒格书院
• 简介： 本书收录了查理·芒格 1987—2010年在西科金融、2014—2022年在每日期刊股东会上的讲话。 作为这两家企业的董事长，他在股东会上成了巴菲特那样的主角，做大段开场白，介绍这两家公司及伯克希尔·哈撒韦现状，直言自己对人、对事的态度，随后坦率、完整地回答股东们的提问。 书中芒格的讲话跨度长达35年，涉及大量当年国际或全美大事件，比如美国储贷行业危机、日本泡沫破裂、互联网泡沫、2008年次贷危机、比特币及加密货币兴起、新冠疫情等。讲话还包含了巴芒思想发展和投资生涯中的重要动向，如格雷厄姆和费雪的影响、跨学科的多模型思维、早期经历过的失败、所罗门事件、投资可口可乐、航空业遇挫、投资中国尤其是比亚迪等。 细读这些讲话，我们得以用年鉴回顾的视角，更加全面地领略到他的所思所想，追随他的投资与为人之道。
• 出版时间 2023-06-01 00:00:00
• ISBN： 9787521754841
• 分类： 经济理财-商业
• 出版社： 中信出版集团

高亮划线

1987年 西科金融股东会讲话

• 📌 在当时那个时点上，我们还要注意到，芒格反复指出，目前好的投资和收购机会均缺乏，明显感觉到市场环境不妙，但又表示实在没有预测未来的能力，只是对累积起来的风险感到不安。从后视镜角度我们知道，就在大约半年后的1987年10月19日，美国股市遭遇“黑色星期一”，道指狂泻508点，单日跌幅超过20%。

  • ⏱ 2023-07-11 08:27:18

• 📌 这些年来，我们谨小慎微，积聚起了这么多的资产，而且资产质量还很高。现在，我们持有大量现金，却找不到好的投资机会。我们的母公司伯克希尔·哈撒韦持有西科80%的股份。伯克希尔也面临着和我们一样的问题，伯克希尔持有10亿美元左右的中期市政债券。

  • ⏱ 2023-07-11 08:27:47

• 📌 为了摆脱困境，储蓄银行开始相信风险越高、收益越高的理论。它们听信证券行业和房地产行业掮客的花言巧语，买入了大量充满风险的资产，结果它们越陷越深，甚至濒临破产。

  • ⏱ 2023-07-11 08:28:09

• 📌 即使保险业务停了，资产还在我们手里，资产的盈利能力还在我们手里。有这些资产，有这个盈利能力，我们可以游刃有余。

  • ⏱ 2023-07-11 08:32:19

• 📌 有些人钱多得烫手，四处收购，一笔接一笔的。这种收购方法，我不认同，很难有好结果。真正做收购是好事多磨，要熬过辛苦的等待，经历反复的波折。

  • ⏱ 2023-07-11 08:32:58

• 📌 在伯克希尔致股东信中，巴菲特引用了大卫·奥格威(David Ogilvy)的话，总是聘请比我们高大的人加入我们，我们都将成为巨人。巴菲特非常认同这个理念，我也非常认同。有的人对这句话的理解是这样的：只要愿意出大价钱，聘请最优秀的人才，那就一定行。他们眼中优秀的人才是这样的：以优异的成绩毕业于顶尖商学院，讲起现代管理理论头头是道，工作勤奋、人品正直、家庭和睦，总之是典型的精英。然而，这种典型并不是巴菲特眼中的优秀管理者。

  • ⏱ 2023-07-11 08:34:14

• 📌 在巴菲特眼中，优秀的管理者是这样的：你把他从火车上扔下去，扔到一个偏僻的小镇，不给他钱，他在这个小镇上诚实本分地经营，用不了多长时间，又发家致富了

  • ⏱ 2023-07-11 08:34:18

• 📌 目前，储贷行业暴露出种种乱象，究其根源，在于政治。在储贷行业，有些从业人员滥用政府赋予的信用，为了美化业绩，无所不用其极；为了满足个人私利，用公司的钱购买飞机。他们招摇过市的行为，着实令人不齿。

  • ⏱ 2023-07-11 08:37:41

• 📌 我要是真知道如何复制过去的成功，那可好了。其实，大多数时候，我们什么都不做。我们出手的时候很少。即使是出手的时候，我们也是如履薄冰，对可能承担的风险感到不安。

  • ⏱ 2023-07-11 08:38:17

• 📌 这证明，一家公司建立了好的文化之后，就能走上良性循环的轨道

  • ⏱ 2023-07-11 08:39:53

• 📌 有时候，只有经过失败的历练，我们才能懂得谦卑。用“谦卑”这个词也许不太恰当，可能用“务实”这个词更合适。我们能取得今时今日的成就，不是因为我们的能力比别人高出多少，而是我们比别人更清楚自己能力的大小。清楚自己能力的大小，这个品质应该不能说是“谦卑”。

  • ⏱ 2023-07-11 08:41:10

• 📌 我有个朋友，他的脑子确实不灵。每次别人给他讲什么东西，他总是让别人给他讲好多遍，他才能听懂。但这个人有个特点，他特别有耐心。一件事，他没彻底弄明白之前，是绝对不会做的。一笔交易，等上五年，他都能等。他也从来不乱花钱。谁能想到这么笨的一个人，竟然那么富有？

  • ⏱ 2023-07-11 08:41:27

• 📌 真清楚了自己能力的大小，自然就谦虚了。有一种人，实际上智商130，自认为是128；另一种人，实际上智商190，自认为是250。还是和前一种人交往比较好，后一种人很危险，会害了你

  • ⏱ 2023-07-11 08:41:34

• 📌 充分认清客观条件的限制，充分认识自身能力的限制，谨小慎微地在限制范围内活动，这是赚钱的诀窍。这个诀窍，与其说是“谦卑”，不如说是“有克制的贪婪”。

  • ⏱ 2023-07-11 08:41:37

1988年 西科金融股东会讲话

• 📌 我们不是说券商行业不赚钱，而是要提醒大家，对所有销售员的一个共同点保持警惕。不仅仅是证券行业的销售员，所有拿佣金的销售员，都可能为了达成交易，而不讲真话。很多顾问、律师也不讲真话，与销售员比起来，他们甚至有过之而无不及。

  • ⏱ 2023-07-11 08:44:14

• 📌 所有人的潜意识里都有这样的偏见：给别人提建议时，以为是在为别人考虑，其实是从自己的利益出发。自己用不用理发，别问理发师。从自己利益出发的，不仅仅是券商。

  • ⏱ 2023-07-11 08:44:35

• 📌 最终能否解决问题，一个是看能否注入足够的资金，另一个是看能否兴利除弊、摒弃旧的制度。

  • ⏱ 2023-07-11 08:57:50

• 📌 向外国提供那么多贷款，非常愚蠢银行体系也有自己的问题。我们向外国提供了那么多贷款，几乎全都逾期了。向一个主权国家发放的贷款，根本没办法强行收回。你让还款，人家说：“你看，我们国家多少穷人还流落街头呢，拿什么还钱？

  • ⏱ 2023-07-11 08:58:15

• 📌 西科将扩张还是收缩？前几年，我们一直静观其变，最近开始扩大业务规模了。我们的贷款标准很严格。银行业有句老话，我非常喜欢，“在发放贷款之前，就把贷款收回来了”。西科没有大量分支机构。很早以前，我们就比同行更早地意识到，多开分支机构无益。[插图]

  • ⏱ 2023-07-11 08:58:31

• 📌 最理想的公司，每年创造的现金高于净利润，能为所有者提供大量可自由支配的现金

  • ⏱ 2023-07-12 07:20:50

1989年 西科金融股东会讲话

• 📌 在周期的交替更迭中，遇到顺境也好，逆境也罢，都是长期投资中的一部分。我们始终把眼前所有的投资机会进行比较，力求找到当下最合理的投资逻辑，这才是重中之重。找到了最合理的投资逻辑之后，无论周期波动如何剧烈，是顺境还是逆境，我们都泰然自若。这就是我们的投资之道。我们不去做各种短期预测，我们追求的是长期的良好结果

  • ⏱ 2023-07-12 09:45:44

• 📌 我从来不觉得长期规划有什么用。无论是现代商学院，还是联邦住房贷款银行体系，都提倡制定长期规划，我则不以为然。很多公司制定五年计划。除非是监管部门要求的，伯克希尔·哈撒韦从来不制定长期规划。威廉·奥斯勒爵士(Sir William Osler)一砖一瓦地建成了世界著名的约翰斯·霍普金斯大学医学院(The Johns Hopkins University School of Med icine)。威廉·奥斯勒爵士信奉托马斯·卡莱尔(Thomas Carlyle)的一句名言：“与其为朦胧的未来而烦恼忧虑，不如脚踏实地，做好眼前的事。”这同样是伯克希尔的经营哲学。

  • ⏱ 2023-07-12 09:46:57

• 📌 我们不是纯粹的机会主义者，但我们确实信奉见机行事。我们也做长期预测，但做得很少。也许正是因为我们努力做好眼前的事，很少做长期预测，我们的长期预测才更加准确。我们也做长期的准备，主要是尽可能地保守，防范大灾难的冲击。我们为可能出现的最恶劣的环境做好准备。长期以来，我们的资产负债表始终非常保守。

  • ⏱ 2023-07-12 09:49:04

• 📌 我们希望我们周围都是品行端正、作风正派的人。我们与品行端正的人来往，我们保持雄厚的财务实力，这是我们多年来总结出的经验。经验告诉我们，人品差的人是祸害。

  • ⏱ 2023-07-12 09:49:13

• 📌 《法国陆军操典》把军人分为四类。有一类人，愚蠢而又懒惰，军队中绝大多数的士兵属于这类人。有一类人，聪明而又懒惰，这类人是指挥官的绝佳人选。总参谋部提出的大量作战方案中，有很多根本不可行。只有聪明而又懒惰的指挥官，才能去粗取精，从中挑选出一两个最合理的方案。有一类人，聪明而又勤奋。这类人适合进总参谋部。他们能不停地出谋划策，制定出大量方案。有了足够多的方案，才便于从中挑选出最合适的用于实战。最后，还有一类人，愚蠢而又勤奋。按照陆军操典所说，此类人必须遣散。我们深有同感。一类是品行不端的人，一类是愚蠢而又勤奋的人，这两类人都是祸害。

  • ⏱ 2023-07-12 09:49:41

• 📌 混乱局面出现了，你拥有雄厚的财力，可能会有好机会。别人都把子弹打没了，你可能会有好机会。

  • ⏱ 2023-07-12 11:56:07

• 📌 遇到了旋涡，水流太强，任你游泳本领再高，也难以逃脱。印花票生意走下坡路的大势太强，无论是靠聪明，还是靠勤奋，都无法扭转，至少我和沃伦两人真没那么大的本事。

  • ⏱ 2023-09-15 20:50:21

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